Курс доллара к рублю вырос до двухмесячных максимумов

К концу февраля курс доллара, евро и юаня далеко ушли вверх от своих месячных минимумов. С начала февраля курс доллара вырос на 2,7%. Это значит, что зимняя фаза укрепления рубля завершилась. На прошлой неделе пара USD/RUB достигла отметки 93,0 руб. — это самый высокий уровень за последние два месяца.

28 февраля российские сырьевые компании должны заплатить НДПИ и НДС. Для проведения этих выплат компании продают валютную выручку. Это укрепляет курс рубля, так как валюты на бирже становится больше.

В прошедшие выходные были введены новые пакеты санкций США и ЕС против России. В основном это были санкции против конкретных компаний и поставок отдельных видов товарных групп. Для рубля значимым был риск введения ограничений против Национального клирингового центра (НКЦ), входящего в группу Московской биржи. Риск не реализовался, поэтому торги валютами будут проходить в прежнем формате.

В начале февраля стало известно, что сальдированный ежедневный объем продаж валюты на ближайший месяц с 7 февраля по 6 марта сократился до 8,1 млрд руб. против 15,9 млрд руб. месяцем ранее. В марте Минфин, вероятно, продолжит продавать валюту с учетом февральского восстановления цены нефти.

Напомним, что крупнейшие экспортеры с октября прошлого года обязаны продавать почти всю свою валютную выручку. В предыдущие месяцы этот фактор позитивно влиял на укрепление курса рубля. Но с недавнего времени с поступлением валюты могли возникнуть сложности, связанные, в том числе, с рисками введения ограничений США на нероссийские финансовые институты, сотрудничающие с контрагентами из РФ. В начале года банки из таких стран, как Турция, Китай и ОАЭ уже стали ограничивать или уходить от операций с российскими клиентами из-за опасений получить вторичные американские санкции. Этот фактор может нивелировать позитивные ожидания по динамике курса рубля в ближайшие месяцы.

С другой стороны, просадку курса рубля сдерживает жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ. Напомним, что в феврале регулятор сохранил ключевую ставку на прежнем уровне 16% (самая высокая ставка с весны 2022 года). Благодаря высоким уровням ставок по депозитам регулятору удается стерилизовать на банковских счетах значительные объемы свободных рублей, которые могли бы уйти на покупку валюты или усилить спрос на импорт.

Сейчас внутренний спрос на иностранную валюту в основном формируется российскими импортерами, а также локальными инвесторами при покупке бизнеса у покидающих РФ иностранных компаний или при смене собственности. В феврале стало известно о продаже российского «Яндекса» группе местных инвесторов, а также о продаже немецким концерном Mercedes-Benz своей доли в российском автозаводе «Камаз». Именно значительным спросом на валюту со стороны стратегически значимых компаний ряд экспертов объясняют ослабление рубля в первой половине февраля.

Пока нет информации по продажам долей иностранцев в таких крупных компаниях, как «Лукойл», «Роснефть», «Новатэк», «Газпром» и «Сбер». Однако необходимо учитывать такие сценарии, так как нерезиденты могут продать свои доли в стратегических компаниях на сумму свыше 1 трлн руб. Поэтому такие сделки могут спровоцировать дальнейший спрос на валюту, а значит волатильность вырастет и по курсу рубля.

Данные по внешней торговле за январь показали, что экспорт товаров из России упал до $29,8 млрд или на 11,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом импорт сократился еще сильнее до $20,1 млрд или на 16,5% (г/г). Участники рынка полагают, что проблемы здесь исходят из-за санкций на финансовые транзакции, которые российские экспортеры получили в Турции и Китае. Согласно данным Федеральной таможенной службы (ФТС), в 2023 году поступления от экспорта товаров из РФ сократились на 28%, а итоговый объем экспортной выручки составил $425,1 млрд, что означает падение против 2022 года на $167,4 млрд.

Из статистики ФТС следует, что в минусе оказались практически все статьи российского экспорта. По сравнению с 2022 годом сырьевая выручка сократилась на 34%, поскольку увеличились транзакционные и логистические издержки, а «Газпром» прекратил поставки большинству европейских клиентов. Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе курс рубля будет коррелировать с торговым балансом России, профицит которого продолжит постепенно сокращаться.

Тем не менее локальные волны укрепления рубля в ближайшие месяцы вполне вероятны, особенно в периоды квартальных налоговых выплат. Мы также считаем, что немаловажным фактором для обеспечения стабильности курса рубля является широкое использование твердых мировых валют по внешнеторговым операциям России. Из статистики, представленной ЦБ РФ, видно, что в IV квартале обозначилась важная тенденция к снижению использования рубля в расчетах за экспорт.

Доля российской валюты заметно снизилась в экспортных расчетах с большинством стран мира. Так, доля рублей в расчетах за экспорт с Азией (ключевое направление экспорта для России) начала снижаться с июля 2023 года, когда она достигала максимальных 41,7%. А в IV квартале 2023 года показатель уменьшился до 33,1% с уровня 35,9% в III квартале. Напротив, доля операций в валютах «недружественных» стран выросла с 20,2% до 23,5%. При этом доля рубля в расчетах за импорт в IV квартале выросла почти по всем направлениям, однако это увеличение может быть только на бумаге.

ЦБ полагает, что высокий удельный вес российского рубля в импорте отчасти обусловлен спецификой этих трансакций: они учитываются в статистике внешнеторговых расчетов по валюте списания со счета клиента-импортера в обслуживающем банке (рубли), а по факту проводятся в твердой валюте контракта. Тем не менее разрыв между долей расчетов в рублях в экспорте (36,1%) и в импорте (31%) сохраняется, и это негативно влияет на курс рубля.

В конце февраля-начале марта мы ожидаем, что пара USD/RUB сохранит относительную стабильность и будет торговаться в диапазоне 90,5-93,5 руб.  

Автор: Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»