Аналитик по долговому рынку Россельхозбанка Татьяна Клюева

Доходности ОФЗ с фиксированным купоном в первой половине текущей недели двигались в боковике без активных покупок в длинной части кривой. По мере приближения заседания Банка России по ключевой ставке (16 февраля) инвесторы более внимательно следят за данными статистики по инфляции, а также за «сигналами» регулятора. Охладить интерес инвесторов к новым покупкам длинных госбумаг могли заявления гЦБ РФ о том, что ставка, скорее всего, будет снижена не ранее второго полугодия. Регулятору необходимо убедиться, что тренд на снижение инфляции устойчивый.

«Сигналы» ЦБ РФ в совокупности со стабилизацией траектории инфляции и инфляционных ожиданий населения подкрепляют наши ожидания о том, что на ближайшем заседании Банка России ключевая ставка будет сохранена на уровне 16% годовых. Согласно последним данным, инфляция за период 23-29 января составила 0,16%, в годовом выражении зафиксировано замедление ИПЦ до 7,24% г/г, тогда как инфляционные ожидания населения снизились на 1,5 п.п., до 12,7% после 14,2% в декабре прошлого года. 

Особый интерес для участников долгового рынка на текущей неделе представили аукционы Минфина РФ. Министерство решило отойти от практики размещения только длинных выпусков ОФЗ с фиксированным купоном и предложило рынку среднесрочный выпуск ОФЗ 26226 с погашением через 3 года. Спрос со стороны инвесторов на трехлетний выпуск ОФЗ в 2,8 раза превысил предложенный объем (объем предложения был зафиксирован 10 млрд руб.), однако Минфин РФ решил ограничиться размещением всего 3,99 млрд руб. или около 40% предложенного объема, при этом выпуск был размещен с дисконтом по доходности ко вторичному рынку. Мы позитивно смотрим на выход Минфина РФ на первичный рынок ОФЗ с фиксированными купонами со среднесрочными выпусками, так как это улучшит ликвидность данных бумаг и повысит репрезентативность бенчмарка на данном отрезке. Второй аукцион, на котором был предложен привычный ОФЗ 26243, прошел в рамках ожиданий. Суммарно в среду Минфин РФ разместил 79,0 млрд руб.

На рынке корпоративных бумаг преобладала нейтральная динамика, в результате чего индекс корпоративных бумаг RUCBTRNS по итогам трех торговых дней в символическом минусе (-0,01%). Динамика отдельных корпоративных бумаг в ближайшие недели продолжит формироваться не только под влиянием рыночной конъюнктуры, но и под влиянием публикации операционных и предварительных финансовых результатов за 4 квартал 2023 и весь 2023 г., что, в том числе, позволит оценить устойчивость бизнеса компаний к «эре» высоких ставок.

На рынке первичного долга, на наш взгляд, инвесторам стоит обратить внимание на новый выпуск ГК «Самолета» с офертой через 2 года и купонными выплатами раз в 30 дней. Новый выпуск девелопера серии БО-П13 предлагает инвесторам возможность зафиксировать повышенную доходность с оптимальным соотношением риск/доходность. Ориентир по ставке купона установлен на уровне не выше 16,00% годовых (доходность к оферте не выше 17,23% годовых). Сбор заявок пройдет 6 февраля.

На рынке замещающих облигаций продолжается размещение отдельных выпусков локальных облигаций. Газпром Капитал объявил о втором раунде замещения еврооблигаций-2026, номинированных в евро (RU000A105WH2). Максимальный объем доразмещения составляет 347,76 млн евро. Также до 9 февраля продолжается доразмещение выпуска ГазКЗ-25Е. Основная активность на первичном рынке замещающих облигации, вероятно, придется на второй квартал 2024 г.