Аналитик по долговому рынку Россельхозбанка Татьяна Клюева

На текущей неделе российский рынок ОФЗ с постоянным купонным доходом продолжил двигаться в нисходящем тренде. Основное давление на рынок ОФЗ-ПД оказывает очередной виток ослабления рубля, что усиливает инфляционный импульс и повышает вероятность дальнейших действий по денежно-кредитной политике со стороны Банка России.

За период 26 сентября-2 октября 2023 г. инфляция немного замедлилась, до 0,21% по сравнению с 0,28% периодом ранее, однако недельный рост цен сохраняется на повышенном уровне. В годовом выражении инфляция ускорилась до 5,94% г/г (пред. 5,74% г/г), приблизившись к нижней границе прогноза Банка России на 2023 г. В рамках базового сценария ЦБ РФ, инфляция по итогам года составит 6,0-7,0% г/г (декабрь к декабрю предыдущего года). Банк России считает, что для возвращения инфляции к цели в 4%, вероятно, придется поддерживать жесткую денежно-кредитную политику и в течение следующего года.
На рынке рублевых корпоративных облигаций с фиксированным купонным доходом также продолжает наблюдаться преимущественно негативная переоценка, однако темпы немного отстают от темпов переоценки «классических» ОФЗ. В связи с этим спреды к ОФЗ по корпоративным облигациям продолжают находиться ниже средних значений. Спред к ОФЗ по индексу IFX-Cbonds, в состав которого входят 30 наиболее ликвидных корпоративных облигаций, на 4 октября 2023 г. составил 59,4 б.п., тогда как медианное значение спреда к ОФЗ с начала года находится на уровне 116,4 б.п. За три торговые сессии, 2-4 октября 2023 г., индекс совокупного дохода корпоративных облигаций RUCBTRNS снизился на 0,5%.

В среду, 4 октября, Минфин РФ решил ограничиться проведением одного аукциона, на котором инвесторам был предложен новый флоатер серии 29025 с погашением 12 августа 2037 г. Объем размещения выпуска составил 43,41 млрд руб. Несмотря на существенный объем спроса со стороны инвесторов (в размере 157,57 млрд руб.), коэффициент удовлетворения заявок составил всего 28%. Анонсированное сокращение плана заимствований на 4 кв. 2023 г. позволяет Минфину более «агрессивно» отсекать заявки с повышенной премией. Напомним, что в 4 кв. 2023 г. Минфин РФ скорректировал план заимствований на внутреннем рынке до 500 млрд руб.

На первичном рынке корпоративных облигаций внимание инвесторов сегодня, 5 октября 2023 г., приковано к размещению двух выпусков облигаций ООО «Газпром Капитал» с переменным купоном с привязкой к RUONIA.  В процессе букбилдинга ориентир спреда к RUONIA снижен до 125 б.п. с изначальных 130 б.п. Объем размещения по новым облигациям Газпром Капитала серии БО-002Р-09 и БО-002Р-10 составит не менее 30 млрд руб. для каждого выпуска. В период последних двух недель эмитенты активно выходили на рынок с корпоративными флоатерами, суммарно разместив облигации с плавающим купоном на 90 млрд руб. (без учета новых выпусков Газпром Капитала). В частности, АФК «Система» привлекла 15 млрд руб., ОАО «РЖД» - 45 млрд руб., ПАО «Русгидро» - 30 млрд руб.

Сегодня, 5 октября, ценовой индекс ОФЗ с постоянным купонным доходом (RGBI) на 14:30 снижается на 0,13% при объемах торгов по индексу на уровне 3,7 млрд руб. К середине торгового дня основной объем торгов формируется в коротких госбондах – ОФЗ 26222, ОФЗ 26223, ОФЗ 26227. Среди флоатеров на 14:30 стабильно смотрится ОФЗ 29014, котировки которого изменяются в пределах 0,01%. В период высокой вероятности дальнейшего повышения ставки ЦБ РФ продолжаем отдавать предпочтение флоатерам.