Устойчивость рынка труда США добавит жесткости в политику ФРС

Опубликованный отчет BLS за сентябрь показал несколько факторов, подтверждающих сохраняющуюся напряженность на рынке труда. Во-первых, общий прирост рабочих мест в сентябре (336К) оказался почти вдвое выше консенсус-прогноза (170К), максимальным за последние 8 месяцев и более чем в 3 раза выше оптимального для ФРС прироста в 70-100 тыс. рабочих мест в месяц. Во-вторых, данные за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону повышения суммарно на 119К (август – с 187К до 227К, июль – с 157К до 236К). Основной прирост числа рабочих мест в сентябре пришелся на гостиничный бизнес и развлечения, госсектор, здравоохранение и социальное обеспечение, профессиональные, научные и технические услуги. Уровень безработицы при этом сохранился без изменений (3,8%), чуть выше рыночного консенсуса в 3,7%, но остался весьма низким по сравнению с историческим трендом. Условно положительным моментом можно считать сохранение темпа роста средней почасовой оплаты труда на августовском уровне 0,2% (м/м), ниже консенсус-прогноза 0,3% (м/м), и его замедление в годовом выражении с 4,3% до 4,2% (минимум с июня 2021 года). Однако это все еще существенно выше 3,5%, которые, по мнению ФРС, соответствуют снижению инфляции к цели 2%. Уровень участия населения в рабочей силе (participation rate) сохранился на августовском значении (62,8%), – это максимум с начала пандемии ковида. Данные BLS, как это часто бывает, вошли в противоречие с вышедшими на этой неделе данными о занятости в частном секторе американской экономики от ADP, согласно которым рост числа рабочих мест в сентябре (+89К) стал минимальным с января 2021 года.

Данные не отразили влияния забастовки работников автомобильных компаний США, т.к. она началась ближе к концу периода, который учитывался в отчете.

В сочетании с существенным пересмотром вверх данных за предыдущие 2 месяца, данные за сентябрь меняют восприятие картины рынка труда в США. Ранее Дж. Пауэлл говорил, что спрос и предложение на рынке труда становятся более сбалансированными, что должно способствовать снижению инфляционного давления. Теперь видно, что спрос на рабочую силу оказался сильнее, чем ожидалось. Общая картина говорит о том, что если охлаждение перегретого рынка труда и происходит, то медленнее, чем считалось ранее. При прочих равных условиях это увеличивает шансы на дополнительное повышение ставки ФРС и более поздний переход к ее снижению.

Это последний наиболее значимый отчет по рынку труда США перед заседанием ФРС 31 октября – 1 ноября. Он несколько увеличивает вероятность еще одного повышения ставки на 25 б. п. – до 5,5-5,75%, которое и так ожидалось большинством руководителей ФРС на сентябрьском заседании, и может способствовать сохранению жесткой риторики регулятора в стиле «более высокие ставки на более длительный срок». Первой реакцией рынков стал рост доходности UST-10 до нового максимума за 17 лет (4,88%), укрепление курса доллара, снижение американских фондовых индексов и цен на нефть.