Спикер – Татьяна Клюева, аналитик по долговому рынку аналитического отдела Россельхозбанка

С начала недели доходности кривой ОФЗ снизились 20-40 б.п. в части с погашением до 5 лет и на 15-20 б.п. в части с погашением более 7-ми лет, что позволило кривой стабилизироваться на уровне 11,84-11,64% (1-10 лет). На наш взгляд, волатильность рубля сдерживала более агрессивные покупки бумаг в части выпусков с погашением до 5 лет.

В четверг, 14 сентября, перед заседанием Банка России по денежно-кредитной политике инвесторы перешли в режим risk-off, вернувшись к умеренному сокращению позиций. Индекс RGBI, отражающий движения на рынке ОФЗ-ПД, в первой половине дня (срез на 13:00) снижается на 0,21% при объемах торгов в 1,7 млрд руб. Основные объемы торгов проходят (основной рынок) в бумагах с погашением до 5-лет: снижаются ОФЗ 26242 (изм. цены -0,42%), ОФЗ 26223 (изм. цены -0,08%), ОФЗ 26226 (изм. цены -0,49%).

Ускорение инфляции за последнюю неделю, а также существенное повышение прогнозов по инфляции по стороны Минэконоразвития создают риски для нашего базового сценария сохранения ключа на уровне 12% на завтрашнем заседании Банка России. Мы не исключаем вероятности повышения ставки до 13% с одновременным ужесточением риторики относительно дальнейшей направленности монетарной политики. Помимо ключевых факторов, таких как динамика потребительских цен, инфляционные ожидания, кредитный импульс и прочие факторы, на которые опирается регулятор при принятии решения по ключевой ставке, важную роль окажут ожидания Банка России по дальнейшей ситуации на валютном рынке.

В преддверии заседания Банка России Минфин РФ решил ограничиться предложением одной бумаги на аукционе – флоатера ОФЗ 29024, разместив 73,0 млрд руб. при спросе в 128,9 млрд руб. Крупные банки продолжают формировать основной спрос на флоатеры для снижения процентного риска в рамках повышенной неопределенности в отношении траектории денежно-кредитной политики.

Объемы торгов облигациями корпоративного сектора в преддверии заседания Банка Росси небольшие с умеренным снижением котировок в ликвидных выпусках. Спреды по корпоративным облигациям продолжают находиться на минимальных значениях за последний год – по 30 наиболее ликвидным выпускам индекс IFX-Cbonds G-Spread составил 14,19 б.п. (13.09.2023) при медианном значении за 12 мес. в 124 б.п., по высокодоходным выпускам Cbonds-CBI RU High Yield G-Spread находится на уровне 330 б.п. при медиане 531 б.п. за последние 12 месяцев. По мере стабилизации ситуации на рынке ОФЗ, ожидаем умеренного расширения спредов по корпоративным выпускам.

Повышенные объемы торгов на текущей неделе наблюдались в облигациях Группы М.Видео, которые предприняли попытку умеренного роста после заявлений финансового директора Группы Анны Гармановой об ожидаемом снижении долговой нагрузки компании ниже 4,0х. По ее словам, рост долговой нагрузки Группы - это сезонное явление, которое связано с ростом товарных запасов и авансовых платежей за импортные поставки перед началом высокого сезона. На наш взгляд, финансовая отчетность за 2023 г. выступит «реперной точкой», которая позволит делать более глубокие выводы по дальнейшим перспективам как бизнеса компании, так ценных бумаг Группы. Сегодня облигационные выпуски М.Видео снижаются в пределах 3% в рамках общей негативной конъюнктуры.

АО «Россельхозбанк» – основа национальной кредитно-финансовой системы обслуживания агропромышленного комплекса России. Банк создан в 2000 году и сегодня является ключевым кредитором АПК страны, входит в число самых крупных и устойчивых банков страны по размеру активов и капитала, а также в число лидеров рейтинга надежности крупнейших российских банков.