Опасения Банка России о перегреве экономики подтвердились

Вчера Росстат опубликовал экономические индикаторы за июнь и I полугодие 2023 года. По оценке Минэкономразвития, с исключением сезонного фактора, в июне ВВП лишь символически увеличился по отношению к предыдущему месяцу (+0,04% SA), а в годовом выражении рост ВВП в июне оценивается в 5,3% (г/г) (май +5,4% (г/г)), во 2Q23 – в +4,6% (г/г) и в 1П23 – в +1,4% (г/г) (+0,5% к 1П21). Годовой рост промпроизводства и оборота розничной торговли превысил консенсус-прогнозы, безработица продолжает обновлять исторические минимумы, а рост реальных зарплат оказался рекордным с 2008 года. Большинство индикаторов выпуска (в обрабатывающей промышленности, строительстве, сельском хозяйстве, сфере услуг, общественном питании), как и потребительский спрос, уже превышают в реальном выражении уровни 2-летней давности. В розничной торговле отставание почти преодолено, а в добыче полезных ископаемых и грузообороте оно связано с потерей «Газпромом» большей части европейского экспортного рынка и добровольным решением правительства о сокращении добычи и экспорта нефти. В целом, это подтверждает вывод ЦБ РФ о том, что восстановительная стадия роста экономики завершилась – по крайней мере там, где это сейчас в принципе возможно с учетом изменения структуры экономики из-за санкций.

Росстат очень существенно пересмотрел данные за 1Q23 по росту реальных располагаемых доходов населения – по новой оценке, они выросли не на 0,1% (г/г), а сразу на 4,4% (г/г). Во 2Q22, по данным Росстата, реальные располагаемые доходы выросли на 5,3% (г/г) – таким образом, прошлогодний спад считается полностью компенсированным. Впрочем, очень высокая динамика реальных доходов и зарплат отчасти объясняется статистическим эффектом – годовая инфляция во 2Q была на минимуме (2,7% (г/г)). Сейчас она быстро ускоряется и на конец июля, по данным Минэкономразвития, уже достигла 4,4% (г/г) и, по прогнозу ЦБ РФ, продолжит расти. Ускорение инфляции будет приводить к более медленным значениям роста реальных зарплат, однако все равно в этом году динамика ожидается очень высокой (в районе 4-5%).