Аналитика по долговым рынкам, подготовленная экспертом РСХБ.

Рынок государственных облигаций продолжает медленно снижаться третью неделю подряд: RGBI потерял 0,3%, опустившись до уровня 119,0 п. Кривая доходности ОФЗ сместилась вверх в среднем на 5 б.п., вновь увеличив угол своего наклона, что означает неоднородную динамику ставок на разных концах кривой. Пиковые доходности длинных гособлигаций вплотную подобрались к 14,8% после 14,7% неделей ранее, в то время как на ближнем конце ставки уверенно закрепились ниже 13% в диапазоне 12,7 - 12,8%.

С нашей точки зрения, неделя прошла без ярких событий, что и объясняет относительно спокойную динамику сегмента госдолга. Более того, даже инфляционный «принт», опубликованный в среду, в соответствии с которым рост цен в период с 24 по 30 марта замедлился до 0,17% после 0,19% неделей ранее не смог взбодрить участников рынка. При этом наибольший вклад в инфляцию внес рост цен в сегменте наблюдаемых услуг (+0,51% н/н). Мы склонны интерпретировать эти данные как нейтральные, поскольку тренд на снижение инфляционного давления сохраняется, однако его темпы не позволяют говорить о переходе к стабильно низкой инфляции. Напомним, что 24 апреля состоится опорное заседание Центрального Банка РФ, где будет представлен среднесрочный прогноз регулятора. На текущий момент нашим базовым сценарием является снижение ключевой ставки на 50 б.п. на апрельском заседании Банка России, однако отметим, что полноценный прогноз требует большего количества макроэкономических данных.

Минфин РФ успешно открыл второй квартал по размещению гособлигаций, предварительно опубликовав план по объему привлечения – 1,5 трлн руб. (600 млрд руб. в бумагах срочностью до 10 лет и 900 млрд руб. в бумагах срочностью от 10 лет). В ходе первого аукциона квартала была размещена ОФЗ-ПД 26253 в объеме 51,0 млрд руб. при спросе в 82,6 млрд руб. Премия по доходности длинного выпуска к закрытию вторника составила 3 б.п. В ходе второго аукциона Минфин РФ предложил ОФЗ- ПД 26249, где объем размещения составил 165,3 млрд руб. при спросе в 183,1 млрд руб. с премией по доходности в 3 б.п. Таким образом, несмотря на понижательную динамику сегмента госдолга, активность на аукционах Минфина РФ остается повышенной, демонстрируя заинтересованность участников в суверенных облигациях.

Конъюнктура рынка корпоративных бондов, в отличие от облигаций федерального займа, улучшилась. К примеру, доходность индекса корпоративных выпусков Cbonds-CBI RU 1-3Y снизилась на 13 б.п. до 15,50%. Важно отметить, что наибольшее снижение ставок было зафиксировано в рейтинговой группе А (-1,8 п.п. за неделю). В бумагах высокого и максимального уровня кредитоспособности доходности либо остались на месте, либо снизились незначительно. Нельзя не обратить внимание на восходящую динамику корпоративных облигаций с переменной ставкой купона. Так, ценовой индекс корп. флоатеров (RUFLCBCP) достиг 97,66 п. впервые с 11 декабря, увеличившись за две недели более чем на 0,2%, что является ощутимым ростом для этого малоподвижного сегмента. Более того, если ранее условным ориентиром по дисконтной марже для селекции выпусков с рейтингами АА+/ААА было значение 200+ б.п., то сегодня оно сместилось в сторону 180– 190 б.п.

Динамика рынка квазивалютных облигаций стабилизировалась после недавнего высоковолатильного периода. Подчеркнем, что в сегменте валютных бумаг не было резкой реакции как на локальное укрепление национальной валюты, так и на новость о приостановке проведения операций по покупке/продаже валюты и золота в рамках бюджетного правила Минфином РФ до первого июля текущего года. Доходности корпоративных долларовых выпусков снизились в среднем лишь на 5 – 10 б.п., зафиксировавшись в диапазоне 8,5 - 9,0%.