На этой неделе укрепление рубля ускорилось

На 30 сентября объявленный ЦБ курс USD/RUB составляет 82,86. За неделю с 23 сентября снижение официального курса доллара составило 1,4%. На ОТС курс USD/RUB снижается уже третью торговую сессию подряд и сейчас тестирует отметку 82,4. За полную прошлую неделю USD/RUB «скромно» опустился на 0,15%, однако на этой неделе укрепление рубля ускорилось. С начала недели доллар опускается более чем на 1%.

29 сентября наступил срок уплаты НПДИ за август. Вместе с тем, налоговый период — это лишь один из факторов давления на иностранную валюту, однако, он не является ключевым.

Главным фактором, по нашему мнению, является переоценка рынком возможной траектории движения ключевой ставки. На это указывают последние налоговые поправки Минфина на следующий 2026 год. В представленном ведомством проекте федерального бюджета на 2026 год и на плановый период 2027-2028 гг. доходы федерального бюджета ожидаются на уровне 40,3 трлн руб., а расходы — чуть более 44 трлн руб. Дефицит составит порядка 3,7 трлн руб. 

При этом Минфин незначительно увеличивает план по нефтегазовым доходам, которые должны составить в следующем году чуть более 8,9 трлн руб. или 22,1% от общих доходов. Получается, что в процентном выражении от общей суммы доходов НГД даже ниже, чем в текущем году и составляют порядка 22% (в этом году более 23%).

Ненефтегазовые доходы будут добираться при помощи увеличения налогов. В обороне предполагается наращивание расходов в 2027 году. Вместе с тем, в 2025 году расходы на национальную оборону превышали 13 трлн руб. Таким образом, в следующем году расходы на оборону сократятся незначительно.

Как следствие, предполагаем, что участники рынка, судя по проекту бюджета, могли разочароваться в возможности выхода конфликта на мирный трек в ближайшее время, а это в свою очередь является проинфляционным фактором.

Минэкономразвития представило свой прогноз социально-экономического развития. Ожидается, что в среднем в текущем году курс USD/RUB составит 86,1. Напомним, что сейчас средний курс составляет 85. Таким образом, прогноз предполагает, что средний курс за оставшийся квартал составит порядка 89 руб. Считаем, что в текущей рыночной конфигурации это маловероятно. Вместе с тем, мы все еще продолжаем рассматривать вероятность выхода курса USD/RUB выше 90 руб. к концу текущего года, как достаточно высокую. В следующем году Минэкономразвития ожидает средний курс в районе 92,2 руб., а выход к среднегодовому уровню выше 100 руб. предполагается не ранее 2028 года.

Что характерно, ведомство считает, что в базовом сценарии цена на нефть марки Brent будет оставаться в пределах текущих уровней (и даже чуть выше) на протяжении ближайших двух лет. Таким образом, в отличие, скажем, от Минэнерго США, российское ведомство скорее оптимистично относительно дальнейших перспектив на рынке черного золота.

Возвращаясь к оценке ситуации с курсом рубля, полагаем, что на текущей неделе что USD/RUB может оттолкнуться от уровня 82,2-82,5. В случае пробоя данного уровня поддержки, допускаем возврат к отметке 81 руб. Технически регрессионный ценовой канал в валютной паре направлен наверх, однако доллар продолжает торговаться ниже своей 200-дневной скользящей средней, которая располагается на отметке 84,3. Рывок, который совершили быки в начале сентября в преддверье решения по ключевой ставки ЦБ РФ, «выдохся», а новых триггеров к росту курса доллара мы пока что не наблюдаем.