Вероятность ослабления рубля к концу года сохраняется

На 10 июня объявленный ЦБ курс USD/RUB составляет 79,15. За неделю официальный курс практически не изменился.

На OTC USD/RUB в четверг, 5 июня, опустился к уровню 77,2, однако по факту заседания Банка России в пятницу, 6 июня, курс доллара вновь начал расти.

Решение, которое было принято российским регулятором, получилось лишь отчасти неожиданным, так как некоторые эксперты все же прогнозировали снижение ставки. Мы тоже предполагали, что некоторый шанс на снижение ключевой ставки есть, однако в нашем основном сценарии все же рассматривали вариант сохранения ставки на прежнем уровне 21%. По факту заседания, ознакомления с пресс-релизом ЦБ РФ и прослушиванием пресс-конференции главы Банка России Э. Набиуллиной, мы считаем, что существует определенная вероятность продолжения смягчения ДКП, что однако будет сопровождаться проинфляционными рисками, которые могут потребовать от регулятора большей осторожности.

Как следствие, видимо, неуверенность рынка в дальнейших шагах Банка России в определенной степени транслируется теперь в курс, и ситуация на валютном рынке не претерпевает изменений. Рыночные участники боятся ошибиться в своих ожиданиях также, как это, например, произошло в 2024 г. – в I-II кварталах, когда рынок ожидал скорее снижения ставки после выхода ключевой ставки на плато в 16%. Однако же в дальнейшем последовало ужесточение политики. На сей раз мы видим, что Банк России более осторожен в формировании рыночных ожиданий. Напомним также, что согласно последнему Среднесрочному прогнозу Банка России по итогам опорного заседания 25 апреля средняя ставка прогнозировалась с 28 апреля в диапазоне 18,8-21,8%.

Возвращаясь к курсу рубля, на пресс-конференции Э. Набиуллина еще раз отметила, что ключевой причиной сильного курса является высокая ставка (повторимся, что мы бы скорее говорили об ожиданиях ключевой ставки, так как рынок в первую очередь реагирует на ожидания события, а не на сам его факт), а также сопутствующие факторы, такие как, в частности, дивидендный сезон. В понедельник, 9 июня, ЦБ представил свой свежий обзор рисков финансовых рынков в мае текущего года. Регулятор подчеркнул, что высокая привлекательность российских активов способствовала дальнейшему снижению спроса на иностранную валюту со стороны клиентов на внутреннем рынке: в мае он достиг минимума с июня 2024 года. На этом фоне рубль продолжил укрепляться относительно основных иностранных валют.

Физические лица увеличили объем нетто-покупок валюты, которые составили 111 млрд руб. С начала года они приобрели иностранной валюты на сумму 386 млрд руб., что почти в 2 раза меньше аналогичного периода 2024 года, утверждает ЦБ.

Касаемо же крупнейших экспортеров, то чистые продажи валюты начали сокращаться. В мае продали валюты на $7,3 млрд – это минимум с середины мая 2023 г., а отношение чистых продаж иностранной валюты к экспортной выручке также несколько сократилось и составило порядка 97% в марте. 

Между тем Центр ценовых индексов показывает, что индекс сырьевых цен к середине мая несколько подрос и составил 60,36 п. При этом индекс ЦЦИ находится на уровнях II-III кварталов 2023 г. Напомним, что тогда курс USD/RUB достаточно скоро превысил отметку 90 и к концу III квартала 2023 г. вышел на уровень вблизи 100 руб.

Здесь, правда, необходимо заметить, что валютная структура платежей за экспортно-импортные операции была несколько иной, равно как и ключевая ставка. 

Технически вновь произошло смещение поддержки теперь уже в область 77 руб. Локальное сопротивление также чуть смещается вниз и теперь находится в диапазоне 80,5-81. Высокая вероятность ослабления курса к концу года сохраняется.