Курс доллара продолжит расти

На 4 февраля объявленный ЦБ курс USD/RUB составляет 99,94. На прошлой неделе во вторник курс Банка России составлял 97,13. За неделю рост официального курса доллара составил 2,9%.

На внебиржевом рынке торги ведутся вблизи 98,8 руб. за доллар. На прошлой неделе USD/RUB подрос на 0,8%. На текущей же неделе, несмотря на тестирование отметки 100,4 руб. за доллар, выход и окончательное закрепление выше 100 руб. пока так и не произошло.

Ближайший мартовский контракт на срочной секции МосБиржи (Si-3.25) торгуется на отметке 100,6.

Существенные колебания доллара США на рынке OTC можно объяснить внешними факторами, а именно первыми достаточно агрессивными шагами новой администрации Белого дома. Напомним, что на выходных Трамп ввел тарифы на товары из Мексики, Канады и Китая. Вчера же вечером введение тарифов в отношении товаров из Мексики и Канады было приостановлено после проведенных переговоров. С Китаем пока все осталось по-прежнему. Китай уже, в свою очередь, принял ответные меры и ввел свои тарифы для товаров из США.

Трамп действует достаточно напористо и в своем привычном бизнесовом стиле – вначале посильнее надавить, после чего постепенно «откатывать» назад, получая тем самым более выгодные условия и зарабатывая себе политические очки. На наш взгляд, подобного рода стратегия может быть выбрана и на возможном треке переговоров США – Россия по урегулированию украинского конфликта. В этой ситуации волатильность в курсе российской валюты, если начнутся первые контакты, может остаться достаточно высокой, т.к. спокойно не будет.

Вместе с тем понятно, что санкционный подход, который выбрала предыдущая администрация, вряд ли показал существенную эффективность. Так, в частности Институт энергетики и финансов отмечает, что на четвертой неделе января, несмотря на новые санкционные ограничения, общие отгрузки российской нефти выросли на 9%. При этом лидерами стали те сорта, которые должны были больше всего пострадать от санкций.

Между тем на прошлой неделе в журнале Энергетическая политика была опубликована статья А. Новака, в которой появились цифры по ситуации с российской энергетикой за прошлый год. В 2024 г. РФ добыла 516 млн т нефти (-2,8% по сравнению с 2023 г.), а экспортировала 240 млн т (+2,4% по сравнению с 2023 г.). Добыча газа составила 685 млрд м. куб. (+7,6%), а экспорт увеличился как трубопроводного газа (15,6%), так и СПГ (+4%). Довольно сложно ситуация выглядит с углем, где добыча незначительно увеличилась, однако экспорт продолжает сокращаться и снизился на 7,7% до 196,2 млн т. Однако тут главными причинами все же являлась не санкционная политика, а низкие цены на уголь и логистические проблемы на внутреннем контуре.

ЦЦИ тем временем отмечает, что цены на российский сырьевой экспорт в январе продолжили рост. На 24 января индекс немного снизился, составив 70,26 п., вместе с тем общая тенденция пока положительная, что может поддержать курс рубля.

  

Через 10 дней состоится первая в текущем году встреча Совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки. Статистика по темпам роста цен за январь, а также по потребительскому и корпоративному кредитованию за декабрь прошлого года позволяет предположить, что ставка все же будет сохранена на текущем уровне.

Последние данные по инфляции за неделю с 21 по 27 января демонстрируют замедление темпов роста цен до +0,22% vs 0,25% неделей ранее. Вместе с тем, нужно отметить, что с начала января инфляция составила 1,14%, тогда как за весь январь 2024 г. темпы роста цен не превысили 0,9%.

Сегодня будет опубликован макроэкономический бюллетень «О чем говорят тренды», а уже завтра мы увидим обзор «Инфляционные ожидания и потребительские настроения». Возможно, что это чуть больше прольет свет на возможные дальнейшие действия ЦБ.

Согласно же последнему отчету «О развитии банковского сектора», регулятор обращает внимание, что корпоративный кредитный портфель и портфель потребительских кредитов в декабре несколько сократился. С юридическими лицами получилось не очень показательно, так как ЦБ отмечает, что сокращение на 0,1 трлн руб. (-0,2%) после роста на 0,7 трлн руб. (0,8%) в ноябре произошло за счет погашения либо урегулирования старых валютных кредитов. В результате валютные кредиты сократились на 0,9 трлн руб. в рублевом эквиваленте (-6,5%). Рублевые кредиты продолжили расти (+0,7 трлн руб.,+1%), но медленнее, чем в ноябре (+1,5%). Это связано с жесткими ДКУ, сезонным повышением госрасходов в конце года и, как следствие, погашением ранее взятых кредитов на исполнение госзаказов. Кроме того, банки в значительной мере использовали накопленный ранее запас капитала для финансирования быстрого роста.

Мы продолжаем считать, что в более продолжительной перспективе вероятность возвращения доллара на траекторию роста по отношению к рублю более высокая, нежели вероятность дальнейшего укрепления российской валюты. Общая экономическая ситуация в этом году может быть сложнее, в том числе из-за ограничительной монетарной политики, ситуации на рынке труда, а также продолжающих оставаться низкими цен на нефть.

Технически, после пробоя USD/RUB уровня 99 руб., как мы и ожидали, пара протестировала свою поддержку на 200-ой средней (отметка 96,5 – 96,6). Сейчас, поскольку случился разворот, торговый диапазон для пары на ближайшее время будет находиться в пределах 96,6 – 101. Выход выше 101 будет означать возможность движения к уровням середины января, то есть к отметке 103.