Пауэлл не видит необходимости спешить со снижением процентной ставки

На заседании ФРС 28-29 января ФРС сделала ожидаемую паузу после трех последовательных снижений процентной ставки, сохранив ее в диапазоне 4,25-4,5%. Также ФРС продолжит программу сокращения своего баланса. Решение было принято единогласно. Данное заседание не было опорным, поэтому не сопровождалось публикацией макропрогнозов, это будет сделано на ближайшем, мартовском заседании.

Основные тезисы в риторике ФРС повторились с декабрьского заседания, новым в релизе стало некоторое улучшение оценки ситуации на рынке труда и исчезновение фразы о прогрессе в приближении инфляции к цели 2%, осталось лишь утверждение, что она остается «несколько повышенной». Это поначалу было воспринято рынком как ястребиный сигнал и усилило снижение фондовых индексов. Однако на пресс-конференции глава ФРС Дж. Пауэлл прокомментировал это изменение просто как сокращение и более четкую коммуникацию, а не как сигнал, но обратил внимание, что ФРС твердо стремится к достижению цели по инфляции 2%, а инфляция пока остается выше этого уровня.

По мнению комитета по открытым рынкам ФРС (FOMC), экономическая активность продолжает расти уверенными темпами, безработица сохраняется на низком уровне в последние месяцы, а условия на рынке труда остаются устойчивыми. Инфляция остается несколько повышенной (в выступлении Дж. Пауэлла даны предварительные оценки таргетируемых ФРС показателей инфляции PCE и Core PCE за декабрь: 2,6% и 2,8%, соответственно, статданные будут опубликованы уже завтра). Как отметил Дж. Пауэлл, условия на рынке труда стали в целом сбалансированными, рынок труда не перегрет и сейчас не является значительным источником инфляционного давления (при этом риски рынка труда связаны, в частности, с низкой активностью найма). FOMC полагает, что риски для достижения его целей в плане занятости и инфляции в целом сбалансированы. При рассмотрении масштаба и сроков дальнейшей корректировки целевого диапазона ставки FOMC будет тщательно оценивать поступающие данные, меняющиеся прогнозы и баланс рисков.

Основные тезисы выступления Дж. Пауэлла:

Реакция рынков на решение ФРС и пресс-конференцию Пауэлла оказалась сдержанной. Если вначале исчезновение в релизе фразы о прогрессе в снижении инфляции к цели вызвало некоторое повышение доходностей гособлигаций США и усилило снижение фондовых индексов, то по итогам снижение основных индексов составило 0,31-0,51%, близко к их значениям перед началом заседания. Котировки индекса доллара, золота и доходности гособлигаций изменились слабо. Сейчас, исходя из данных CME Fedwatch, трейдеры повысили оценку сохранения ставки на текущем уровне в марте до 83% (днем ранее 69%). Основным сценарием рынок по-прежнему считает первое снижение ставки в июне (сохранение ставки на текущем уровне в июне ожидается с вероятностью 28,7% против 25% накануне). На конец года рынок закладывает в ожидания почти два снижения процентной ставки (-47 б.п.), что соответствует медианному dot plot по итогам декабрьского заседания ФРС.

На наш взгляд, новые сигналы ФРС могут означать, что основным сценарием все-таки остается дальнейшее снижение процентной ставки, но условия для его возобновления могут стать несколько жестче, чем это представлялось в конце прошлого года. Помимо традиционных данных по инфляции и рынку труда новым фактором неопределенности становятся экономические решения новой администрации.