Аналитика по долговому рынку Россельхозбанка

На текущей неделе позитивный тренд на рынке облигаций с фиксированным купоном продолжился, вероятно, вызванный ожиданиями возможности «геополитической разрядки». Не испортила настроения инвесторов и недельная статистика по инфляции, которая ускорилась до 0,30% по сравнению с 0,19% периодом ранее. В четверг покупки продолжаются в длинных ОФЗ, что позволяет в моменте котировкам подрасти на 0,5-1,5%. В четверг по состоянию на 14:15 индекс RGBI растет на 0,20%, а с момента начала ралли на рынке ОФЗ, которое стартовало 6 ноября, индекс RGBI восстановился на 4,0%. Активный рост в ОФЗ с фиксированным купоном, на наш взгляд, выглядит пока спекулятивно. Сохраняем осторожный взгляд на длинные ОФЗ с фиксированным купоном, учитывая высокую вероятность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ РФ в декабре и сохранение повышенного инфляционного давления.

Минфин РФ в среду, впервые с сентября, привлек на первичном рынке ОФЗ существенный объем. Воспользовавшись позитивной ситуацией на рынке госдолга, Минфин РФ предлагал сразу два выпуска с фиксированным купоном – ОФЗ 26246 с погашением в 2036 г. и ОФЗ 26248 с погашением в 2040 г. Выпуск ОФЗ 26246 был размещен на 39,8 млрд руб. при спросе в 65,98 млрд руб. Средневзвешенная доходность размещения составила 16,82% годовых. На втором аукционе Минфин РФ разместил ОФЗ 26248 на 49,11 млрд руб. при спросе 72,39 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 16,95% годовых. На дополнительном размещении после аукциона было привлечено ОФЗ 26248 еще на 4 млрд руб. Таким образом, суммарно Минфин РФ размесил 13 ноября ОФЗ на 93 млрд руб., что составляет всего ~9% от квартального плана. Для успешного выполнения плана Минфину РФ необходимо будет занимать по 364 млрд руб. в аукционный день, что выглядит весьма амбициозно.

Ралли на рынке ОФЗ поддержало и котировки корпоративных облигаций с фиксированным купоном. Тем не менее, рост индекса RUCBCPNS был менее существенным, в том числе из-за более инертного движения бумаг в связи с меньшей ликвидностью и точечного снижения некоторых бумаг из-за новостного фона. В четверг RUCBCPNS прибавляет 0,17%, за две недели рост индекса составил менее 1%. G-спреды по бумагам инвестиционного рейтинга сохраняются вблизи средних значений за период с начала года, тогда как G-спреды по бумагам эмитентов с рейтингом AA(RU) - A-(RU) сохраняются вблизи максимумов (792 б.п.). Считаем, что инвесторы, имеющие возможность удержания позиции до погашения в случае реализации негативного сценария, могут добавлять в портфель выпуски корпоративных облигаций с фиксированным купоном с погашением до 3х лет. Для инвесторов с коротким горизонтом инвестирования может быть интересен выпуск облигаций ИКС 5 ФИНАНС серии 003Р-01, сбор заявок на который прошел сегодня (14.11.2024). Ориентир по купону составил не выше 23,0%, что соответствует доходности 25,59% годовых. Купоны будут выплачиваться ежемесячно – хорошая альтернатива депозиту. На рынке корпоративных облигаций с плавающим купоном на текущей неделе наблюдалась разнонаправленная динамика, что позволило индексу RUFLCBCP с начала недели продемонстрировать символический плюс (+0,03%).

Хедлайнером недели стали замещающие облигации - доходность индекса замещающих облигаций Cbonds снизилась по итогам среды до 12,2% годовых, вернувшись на уровень первой декады октября, с начала недели доходность индекса потеряла почти 150 б.п. Некоторые участники финансового рынка объясняют такой быстрый взлет цен прекращением активных продаж замещающих облигаций банками, которые избавлялись от валютных активов из-за ужесточения требований по открытой валютной позиции. Тем не менее, не исключаем, что замещающие облигации могут немного скорректироваться вниз еще в декабре, после замещения суверенных еврооблигаций Минфина РФ.