Бюджет вышел в профицит перед ожидаемым мощным дефицитом

По предварительным данным Минфина, федеральный бюджет в январе-сентябре 2024 года вышел в профицит 169 млрд руб. (0,1% ВВП) по сравнению с дефицитом 331,4 млрд руб. в январе-августе. Исходя из данных Минфина, по нашей оценке, в сентябре мог сложиться профицит бюджета в размере около 500 млрд руб. Данные в целом и за сентябрь выглядят неплохо — несмотря на внушительный рост расходов, их удалось компенсировать весьма устойчивым повышением ненефтегазовых доходов (которые зависят от роста экономики и инфляции). Нефтегазовые доходы за девять месяцев 2024 года выросли на 49,4% (г/г), в сентябре же рост был незначительным (4,3% г/г). В начале IV квартала нефтегазовые доходы могут поддержать повышение мировых цен на нефть с учетом геополитической премии в цене и ослабление курса рубля. 

Исходя из актуальных оценок Минфина за текущий год, заложенных в проект бюджета на 2025-27 гг., основной рост расходов и дефицита придется на IV квартал 2024 г. Оценка Минфином дефицита по итогам 2024 года увеличивается уже не первый раз в этом году. Законом о бюджете на текущий год предусматривался дефицит в размере 1,595 трлн руб., или 0,9% ВВП. В июне были приняты поправки, в соответствии с которыми он был увеличен до 2,120 трлн руб. (1,1% ВВП). В конце сентября при внесении в Госдуму проекта бюджета на следующую трехлетку Минфин оценил возможное исполнение бюджета в текущем году с дефицитом 3,296 трлн руб., или 1,7% ВВП. А в тексте сегодняшнего пресс-релиза Минфин несколько расширил и эту оценку — «по итогам года размер дефицита ожидается в пределах 2% ВВП». 

С учетом фактических данных за девять месяцев 2024 года и оценок Минфина получается, что в IV квартале 2024 года доходы составят чуть более четверти годового плана (27%), а расходы более трети (34%), такой сезонный пик расходов в конце года в целом характерен для российского бюджета. Дефицит бюджета за IV квартал ожидается, исходя из фактических данных и годовой оценки Минфина, в размере 3,46 трлн руб. В начале октября замминистра финансов В. Колычев, комментируя расширение оценки дефицита 2024 г. с 1,1% ВВП до 1,7% ВВП, пояснил, что эта оценка предполагает увеличение расходов и дефицита дополнительно на 1,5 трлн руб., что будет профинансировано за счет накопленных остатков. План Минфина на IV квартал предполагает объем размещения ОФЗ на 2,4 трлн руб. по номиналу — весьма амбициозно, учитывая, что план размещения ОФЗ на 1,5 трлн руб. в III квартале 2024 года был выполнен всего на 45,1%. К тому же в этом году (в последний год переходного периода) допускается направление 1,3 трлн руб. из ФНБ на финансирование бюджетного дефицита, что, скорее всего, будет сделано в конце года. 

Зампред ЦБ А. Заботкин назвал расширение дефицита бюджета 2024 года фактором, который не закладывался в июльский прогноз ЦБ и будет учтен при подготовке прогноза к октябрьскому заседанию. Конечно, дополнительный дефицит бюджета в этом году означает дополнительный вклад в рост денежных агрегатов и внутреннего спроса, что является проинфляционным фактором. Но здесь важно, насколько это расширение дефицита, о котором было объявлено в конце сентября, было учтено в фактическом спросе при выполнении госзаказа в течение года, т.к. бизнес мог, выполняя эти заказы в расчете на поступление бюджетных средств в конце года, привлекать краткосрочные кредиты. В этом случае получив эти средства из бюджета, он может погасить часть кредитов, что замедлит рост денежной массы.