Аналитика по долговому рынку

Негативная конъюнктура на рынке классических ОФЗ в первой половине недели не позволила Минфину РФ разместить в среду ОФЗ с фиксированным купоном – аукцион по размещению ОФЗ 26246 (март 2036г.) признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. На втором аукционе, на котором был предложен флоатер ОФЗ 29025, инвесторы ожидаемо проявили повышенный спрос к бумаге (220,796 млрд руб.), однако объем размещения составил всего 16,0 млрд руб. Минфин РФ не готов предоставлять повышенную премию для размещения большего объема. С начала квартала Минфин РФ разместил суммарно 112,2 млрд руб. по номиналу или 11,2% от квартального плана.

По итогам трех торговых сессий текущей недели ценовой индекс RGBI потерял 1,9%, позволив доходности индекса подняться до уровня 16,56% годовых. Однако в четверг котировки классических ОФЗ демонстрируют более позитивную динамику благодаря существенному замедлению недельной инфляции – по состоянию на 15:00 индекс RGBI прибавляет 0,34%. Инфляция за период 9-15 июля замедлилась до 0,11% по сравнению с 0,27% неделей ранее, что может указывать на признаки стабилизации ценовой ситуации в экономике, однако необходимо учитывать, что недельная инфляция остается довольно волатильным индикатором. В годовом выражении инфляция составила 9,21%, накопленная инфляция с начала года – 4,79%.

Помимо недельной инфляции, в среду были опубликованы инфляционные ожидания населения в июле, а также наблюдаемая инфляция. Согласно опросу инФОМ, инфляционные ожидания населения выросли до 12,4% в июле по сравнению с 11,9% месяцем ранее, вернувшись на уровень января 2024г. При этом основной вклад в рост инфляционных ожиданий внесли респонденты без сбережений, которые ожидают ускорения инфляции на годовом горизонте до 14,5% (пред. 13,1%), тогда как инфляционные ожидания респондентов со сбережениями снизились до 10,2% (пред. 10,3%). Наблюдаемая инфляция замедлилась до 14,2% по сравнению с 14,4% в июне. Банк России уделяет повышенное внимание инфляционным ожиданиям при принятии решений по денежно-кредитной политике и ставит одной из целей заякорить их вблизи уровня 4%.

По мере сохранения инфляционного давления и дальнейшего ужесточения риторики Банка России, инвестиционное сообщество пересмотрело свои прогнозы по средней ключевой ставке и инфляции на ближайшие три года. Согласно макроэкономическому опросу Банка России от июля 2024г., прогноз по средней ключевой ставке на 2024 г. повышен до 16,8% по сравнению с 15,9% месяцем ранее, на 2025 г. – до 15,0% (ранее 12,4%), а на 2026 г. -  до 10,6% (пред. 9,4%). Ожидания опрошенных аналитиков по инфляции (декабрь к декабрю) выросли до 6,5% по итогам 2024 г. (ранее 5,5%), до 4,5% по итогам 2025 г. (ранее 4,2%) и до 4% -  в 2026 г. Таким образом, «медианный» аналитик ждет достижения таргета по инфляции только в 2026 г., тогда как ЦБ РФ планирует вернуть инфляцию к цели в 2025 г.

На рынке корпоративных облигаций с фиксированным купоном настроения инвесторов преимущественно продолжают формироваться вслед за конъюнктурой на рынке ОФЗ. Средневзвешенная доходность выпусков первого эшелона (индекс Cbonds облигаций с рейтингом не ниже AA(RU)) по итогам среды составила до 17,17% годовых при дюрации в 1,9 года, тогда как средневзвешенная доходность выпусков с рейтингом от A-(RU) до AA-(RU) закрылась в среду на уровне 18,89% годовых при дюрации 1,5 года. Сегодня в корпоративных выпусках с фиксированным купоном однонаправленной динамики не сложилось. Флоатеры продолжают занимать первенство по объемам торгов на рынке рублевых корпоративных облигаций. ТОП-3 выпуска по объемам торгов в четверг на середину торговой сессии -  НорНикБ1P7 (ключ. + 1,3%), РУСАЛ 1Р9 (ключ. + 2,2%) и БалтЛизП11 (ключ. + 2,3%).